'출구없는 이異차원 금융 완화를 계속 해 왔기 때문에 여기에 경기 부양책을 치려고 해도
정책 수단이 제한되어있다. 더 이상 금융 완화 깊이 파고도 재정 투입도 한정되어있다.
세계적인 주가 하락 연쇄 속에서 일본 주식도 급등락을 계속하고 있지만,
일본은 이상한 대응을 계속하고있다. 3 월 16 일 일본 은행이 ETF (상장 지수 펀드) 구매를
년 6 조엔에서 12 조엔으로 확대한다고 발표했다.
중앙 은행이 직접 주식 시장에 자금을 넣는 것 자체가 이상한 일이지만
지금 일본의 상장 주식의 최대 주주가 일본 은행이되어 버렸다.
일본 은행 ETF 매수의 현재 포지션은 약 29 조엔,
GPIF (연금 적립금 관리 운용 독립 행정법 인) 구매 분과 함께
약 85 조엔의 공적 자금이 주가 유지를 위해 투입되어 왔던 것에 된다.
닛케이 평균은 1 만 9500 엔으로 하락하면 공적 자금으로 구입 한 주식도 평가 손실이된다.
산업의 실력 이상으로 체감 경기를 끌어 온 '주가 상승'환상이 무너 졌을 때가
일본 경제의 진정한 고비이다.
경제인은 "머니 게임 '이 아닌 산업의 실체를 직시해야한다.
19 년 일본의 실질 GDP (국내 총생산) 성장률은 0.7 %로
일본의 실물 경제는 아베 노믹스의 7 년간 수면 위로 빠듯한 수준으로 추이하고 왔는데
주가 만이 "근거없는 열광 "을 계속 해왔다.
우리는 일본의 산업 현장을 직시하고 디지털 변환 (DX) 라 불리는 시대의 구조 개혁 전략을
재설계하지 않을 수 없게 되었다.
철강, 전자, 자동차는 일본의 기간 산업의 실태를 직시해야한다.
'철은 국가」라는 말이 된 일본 제철은 4 기의 고로를 중지한다.
'기술의 닛산'는 욕심에 찬 글로벌 경영자에 의한 머니 게임에 농락되고
제조업 일본의 상징이었던 도시바는 원전 사업에서 큰 걸림돌이 되어
"독수리"투자자의 희생되고있다.
정신이 들면, 창출 부가가치의 총합 인 일본의 GDP 세계 비중은
헤세이가 시작한 전년의 1988 년의 16 %에서 2018 년에는 6 %까지 하락했다 (그림).
미쓰비시総研의 "미래 사회 구상 2050 '보고서에 따르면 2050 년에는 1.8 %까지 매몰한다고한다.
금융 부풀림에 따라 위기감 없이 방황하고있는 곳에 코로나가 충돌하는 상황에서
코로나가 원인이 아니라 문제의 본질을 구워 냈다는 것이다.'
[신형코로나공황이 아베노믹스화의 껍데기를 벗기는 날] 구글번역 발췌.
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[코로나로 폭락 한 주식 시장을 구매 지원하는 "일본 은행 ETF 포"는 언제 한계가 오는가]
일본 은행의 ETF (지수 연동 형 상장 지수 펀드) 총 매입가가 올해 3 월에 30 조원을 넘어 섰다.
신종 코로나 바이러스의 세계적인 확산에 따른 금융 시장의 혼란을 받아 매입 속도를 가속 한 것도 있고,
올해 1 ~ 3 월에만 2.5 조 엔 이상을 구입 한 셈이다.
주식 시장은 일본 은행의 ETF 매입 시세의 하한선이 될 것이라는 전망도 많지만,
일본 은행이 기대하는 매입의 효과는 실제로 지속성이 부족하다.
일본 은행이 ETF 매입을 시작한 것은 2010 년 12 월이다.
당시의 시라카와 마사아키 총재하에 포괄적 금융 완화 조치의 하나로 도입했다.
TOPIX (토픽스), 닛케이 평균 JPX 닛케이 지수 400 (14 년 11 월부터) 3 지수에 연동하는
ETF를 당초 연간 4500 억 엔 정도를 목표로 매입하고 있었지만,
13 년 4 월에 구로다東彦 총재 체제로 「이차원 완화 '가 시작하면
연간 1 조엔 증액 이후에도 3 조엔 (14 년 10 월), 6 조엔 (16 년 7 월) 단계적으로 늘렸다.
연간 6 조원 증액 한 이후 하루의 매입가는 올해 2 월까지 700 억 엔 정도로 안정되어 있었지만,
3 월 2 일에 갑자기 1,002 억 엔을 사고, 시장의 화제가되었다.
게다가 기존 아침의 TOPIX이 0.5 % 정도 하락하면 오후에 일본 은행이 ETF를 사면 되어 왔지만,
이날은 오전 TOPIX가 1.1 % 상승 했음에도 불구하고 구입하는 " 이례적으로 실탄 투입 '이었다.
그래도 시장의 혼란이 계속했기 때문에 3 월 16 일에는 임시의 금융 정책 결정 회의를 개최하고
"당분간 '이라는 조건부 아래 연간 12 조엔 속도를 두배로 하기로 결정했다.
3 월 19 일 이후 하루 2004 억 엔을 매입 기존의 3 배 가까이 확대시켰다 (그림 1).
금융 시장이 안정을 되 찾을 때까지 1000 억 엔 이상을 유지하는 것이다.
◇ 너무 짧은 "유통 기한"
일본 은행이 ETF를 대량으로 구입하면 주가 형성을 왜곡 등의 부작용도 지적되지만,
지금은 비상 사태이며, ETF 매입 금액을 일시적으로 늘리는 것은 거의 정당화있을 것이다.
그러나 지금까지 항상 비상시가 아니다 할 때도 지속적으로 매입 해왔다.
그 결과, 매입가가 누계 30 조엔을 넘어선 것이지만, 문제는 '효과'가 부족했던 것이다.
일본 은행은 ETF 매입의 목적을 "위험 프리미엄에 작용 때문"이라고했다.
위험 프리미엄은 간단히 말하면 "투자자가 위험을 싫어하는 정도 '다.
즉 위험 프리미엄을 밟을 수 있다면 투자자들이 적극적으로 위험을 감수 때문에
사회에 리스크 머니가 순환하고 결과적으로 물가 상승으로 이어질라는 논리이다.
하지만, 위험 프리미엄은 하락 했는가.
위험 프리미엄을 직접적으로 관측 할 수 있지만,
19 년 5 월 일본 은행의 미야 정가 부총재는 국회에서 위험 프리미엄에 관하여 질문
국채와 주식 수익률의 차이 (수익률 스프레드) 등을 꼽았다.
그래서 수익률 스프레드의 추이를 보면, 이차원 완화를 시작한 13 년 4 월의 4 % 정도에서
최근 8 % 정도까지 추세 (추세)으로 상승하고 있으며,
ETF 매입 후에도 위험 프리미엄은 전혀 하락하지 않는 것을 알 수있다 (그림 2).
무엇보다, 연간 매입 금액을 증액 한 직후 몇 달 동안은 수익률 스프레드가 하락했다.
단기적으로는 효과가 인정하지만, 어느 경우도 다시 상승하고 있으며,
ETF 매입 정책의 유통 기한은 짧다고 해야 할 것이다.
일본 은행이 일정 금액을 살 수 일상이 되면 시장은 "익숙 할"수 효과가 사라져요.
그래도 주가 급락을 두려워 일본 은행에게 시장에 서프라이즈를주고
증액을 반복하지 않을 수 없게되었다.
"일본 은행이 ETF를 사야 더 주가가 하락했을지도 모른다"는 긍정적 인 의견이있다.
한편, "일본 은행이 일상적으로 구입 지원 때문 구매 때가 없다"는 투자자의 불만을 자주 듣는다.
중요한 것은 주가는 중장기 적으로는 경제의 펀더멘털 (기초 조건)에 따라
적정 가격에 수렴 (수련)하는 매우 기본적이고 강력한 시장 메커니즘의 존재이다.
매일 시장을 컨트롤 할 필요는 없다.
◇ 평가 손실은 2.9 조엔
신종 코로나 쇼크로 주가가 급락했을 때, 일본 은행이 보유한 FTE의 평가손이 화제가 되었다.
일본은행이 파산하는 일은 기본적으로 없지만, 국민 부담이 되는 점은 놓칠 수 없다.
일본 은행은 매년 이익 (준비금 및 배당에 충당 분 제외)을 국고 납부금으로
국가의 일반 회계에 납입, 만약 년도 말 시점에서 평가 손실을 겪고 있다면
충당금을 계상하는 그 만큼 국고 납부금이 줄어든다.
필자의 계산에서는 평가 손실이 20 년 3 월에는 임시 약 2.9 조엔에 늘리고
10 년 이후에 일본 은행이 얻은 ETF의 분배금 (누계 약 1.7 조엔)을 단번에 날려 상황이었다
하지만 3 월말 시점에서 간신히 평가 이익이 된 것 같다.
사실 그 밖에도 국민 부담이있다.
일본 은행이 보유한 ETF 신탁 보수 (관리 수수료)은 누계 1600 억 엔 정도로 보인다.
3 월말 보유액을 바탕으로 계산하면 연간 400 억엔 가량을 국민이 부담하게된다 (표).
20 년 말에는 일본 은행이 ETF 매입을 시작해 10 년이지나
증액을 반복하면서 일상적으로 ETF를 사고 계속 이외에,
최근의 비상 사태에 대한 대응으로 출구가 점점 멀어졌다.
무엇보다 일본 은행은 "위험 프리미엄에 제의 할 수 있다"고
자꾸 그 정황 증거조차 나타낸 것은 없을 것이다.
눈 앞의 금융시장의 동요가 진정되면 일본 은행 스스로가
정책의 비용 효과를
어떠한 형태로든 공개해 줄 것을 기대하고 싶다.
기사출처 구글번역
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요약하면, 지금 일본 경제는 나라돈 찍어서 겨우 유지하고 있고
일본은행 돈으로 주식부양을 하다보니 최대주주가 일본국책은행,
나라가 그냥 (주)일본국이 되어가고 있음.
브레이크가 있어도 멈출 수 없고
엑세레이터만 밟고 세게 직진만 해야 할 상황입니다.
작성일 : 20-04-19 16:07
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